El repunte tras el alto el fuego: el oro alcanza los 4.808 dólares mientras Irán da marcha atrás

El anzuelo

Durante seis semanas, una variable mantuvo al oro en vilo: el conflicto con Irán y la crisis del petróleo que este provocó. Esa variable cambió el martes 8 de abril, cuando Estados Unidos e Irán acordaron un alto el fuego de dos semanas mediado por Pakistán, apenas unos minutos antes de que se cumpliera el plazo fijado por Trump para destruir la infraestructura civil iraní.

La reacción del mercado fue rápida e inequívoca. El oro subió un 3 % hasta alcanzar su máximo en tres semanas. La plata se disparó un 4,73 % hasta los 75,22 dólares en una sola sesión de la COMEX, su mayor variación en un solo día en semanas. El crudo Brent se desplomó un 15 % hasta situarse por debajo de los 93,82 dólares a las pocas horas del anuncio.

Entonces surgieron las complicaciones. El IPC de marzo, publicado el viernes, se situó en el 3,3 % —la cifra más alta en casi dos años—, lo que inquietó a los mercados a pesar de que los datos se debían casi en su totalidad a los precios de la energía, con una inflación subyacente moderada. Y esta mañana, los futuros del oro abrieron con una caída del 3,2 %, hasta los 4.633 dólares, tras las noticias sobre nuevas tensiones en el estrecho de Ormuz durante el fin de semana, lo que nos recuerda que un alto el fuego de dos semanas es precisamente eso: dos semanas.

Mientras tanto, los datos de febrero del Consejo Mundial del Oro revelaban discretamente una tendencia más duradera: Polonia compró 20 toneladas en un solo mes, lo que elevó sus reservas a 570 toneladas, con el objetivo de alcanzar las 700. Los bancos centrales no se quedan al margen esperando a que se aclare la situación. Están acumulando reservas.

Para los inversores que apuestan por el oro, esta semana ha traído consigo algo importante: un atisbo de cómo se comporta el oro cuando los factores adversos se atenúan. El catalizador del alto el fuego impulsó los precios hasta los 4.808 dólares en una sola sesión. Cuando las conversaciones de Islamabad den lugar a un acuerdo duradero —no es cuestión de «si», sino de «cuándo»—, la subida podría ser varias veces superior a esa cifra.

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La semana al completo

Lunes, 7 de abril: El oro abrió la semana en 4.651 dólares, mientras Trump prolongaba la tregua en los ataques y los mercados esperaban noticias claras. La plata bajó a 70 dólares debido a la incertidumbre residual en torno al estrecho de Ormuz. Día relativamente tranquilo.

Martes, 8 de abril: La sesión decisiva de la semana. Poco antes de que venciera el plazo fijado por Trump, Irán y EE. UU. acordaron un alto el fuego de dos semanas, mediado por el primer ministro pakistaní Sharif y el jefe del Ejército, Munir. El estrecho de Ormuz se reabriría de inmediato. El oro subió intradía hasta los 4.802 dólares. La plata en la COMEX cerró con un alza del 4,73 % a 75,224 dólares, su mayor subida en un solo día desde principios de marzo. El crudo Brent se desplomó un 15 % hasta los 93,82 dólares.

Miércoles, 9 de abril: El oro amplió sus ganancias hasta los 4.808 dólares, su cierre más alto desde el 19 de marzo, el primer día de la histórica ola de ventas. A las 9:00 a. m. (hora del Este), los precios ya se habían moderado hasta los 4.743 dólares, a medida que los mercados asimilaban la fragilidad del acuerdo. El vicepresidente Vance, el enviado Witkoff y Jared Kushner llegaron a Islamabad para mantener negociaciones cara a cara con el ministro de Asuntos Exteriores y el presidente del Parlamento de Irán.

Jueves, 10 de abril: El IPC de marzo se publicó a las 8:30 de la mañana. La cifra global del 3,3 % —frente al 2,4 % de febrero— fue la más elevada en casi dos años y provocó cierta inquietud inicial. Sin embargo, el oro se mantuvo en 4762 dólares, con un descenso apenas perceptible. El mercado interpretó correctamente los datos: todo se debió a la energía, sin que existiera una amenaza de inflación estructural (más detalles a continuación).

Viernes, 11 de abril: El oro cerró la semana en 4.739 dólares. La plata, en 73,20 dólares. El oro subió aproximadamente un 1,9 % durante la semana desde la apertura del lunes, que se situó en 4.651 dólares; un avance modesto, pero significativo tras siete días consecutivos de pérdidas en las dos semanas anteriores.

Fin de semana / Lunes por la mañana: Las tensiones en el estrecho de Ormuz se recrudecieron brevemente durante el fin de semana, lo que provocó una caída del 3,2 % en los futuros del oro, que abrieron esta mañana a 4.633 dólares, antes de recuperarse a lo largo de la jornada hasta situarse en aproximadamente 4.739 dólares. El informe diario de precios de Yahoo Finance confirma este patrón de caída seguida de recuperación, en consonancia con el ciclo de noticias sobre el alto el fuego y el estrecho de Ormuz que ha marcado la evolución de los precios durante las últimas seis semanas.

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Tres historias que vale la pena conocer

1. El alto el fuego: qué es y qué no es

El alto el fuego de dos semanas es un marco, no una solución. Esto es lo que confirman la cronología del conflicto de Wikipedia y el análisis de la Fundación Carnegie:

• Lo acordado: alto el fuego inmediato, reapertura del estrecho de Ormuz «en coordinación con las Fuerzas Armadas de Irán» y reunión de las delegaciones en Islamabad a partir del 10 de abril.
• Lo que sigue sobre la mesa: el programa nuclear de Irán, los límites en materia de misiles, las restricciones a las fuerzas aliadas, el reconocimiento de Israel, el levantamiento de las sanciones, el desbloqueo de activos y un marco para una resolución de la ONU.
• Postura de Irán: presentó su propia propuesta de 10 puntos en lugar de aceptar el borrador de 15 puntos de EE. UU. EE. UU. la califica de «base viable».
• El calendario: dos semanas para negociar un acuerdo global. El plazo comenzó el 8 de abril. Eso significa que el 22 de abril, aproximadamente, será el próximo punto de inflexión.

Las conversaciones de Islamabad constituyen la iniciativa diplomática más significativa desde que el conflicto se desatara el 28 de febrero. La presencia de Vance, Witkoff y Kushner pone de manifiesto que Estados Unidos se toma el asunto en serio. La disposición de Irán a reabrir el estrecho de Ormuz —aunque sea con condiciones— elimina el principal obstáculo estructural para la hipótesis de una bajada de tipos en el mercado del oro.

Si se alcanza un acuerdo definitivo: el petróleo bajará hasta los 80 dólares, la inflación se moderará, la Fed volverá a plantearse recortes y el oro tendrá el camino despejado para volver a superar los 5.000 dólares. Si las negociaciones fracasan: el estrecho de Ormuz volverá a cerrarse, el petróleo se disparará y se repetirá el patrón de marzo. Este plazo de dos semanas es, en estos momentos, la variable más importante en los mercados de metales preciosos.

2. El informe del IPC: No te dejes engañar por los titulares

El IPC de marzo, situado en el 3,3 %, parece alarmante hasta que se analiza en profundidad. Los datos de la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) y el análisis de PNC Economics del 10 de abril muestran una realidad muy diferente:

Componente	Variación mensual	Variación anual
IPC general	+0.9%	3.3%
IPC subyacente (excluidos alimentos y energía)	+0.2%	2.6%
Energía	+10.9%	12.5%
Gasolina (dentro del sector energético)	+21.2%	--
Refugio	+0.3%	3.0%
Comida	0.0%	2.7%

La cifra principal se debe casi en su totalidad a un solo factor: la gasolina. El IPC de la energía se disparó un 10,9 % solo en marzo, y la gasolina por sí sola representó casi tres cuartas partes del aumento total del IPC mensual. La inflación subyacente —que excluye los alimentos y la energía— se situó en apenas un 0,2 % mensual y un 2,6 % anual. La vivienda registró su tasa anual más baja desde agosto de 2021.

Se trata de una fluctuación del precio del petróleo que se disfraza de problema generalizado de inflación. La conclusión clave es que, si el estrecho de Ormuz permanece abierto y el crudo Brent continúa su retroceso tras el alto el fuego, pasando de 112 dólares a entre 85 y 90 dólares, la cifra del IPC de mayo podría caer drásticamente. El análisis de PNC afirma explícitamente que «los precios del petróleo han caído en la última semana a medida que el conflicto se ha ido calmando», y que el repunte de los precios de la energía «está a punto de revertirse» en los próximos meses.

El oro lo interpretó correctamente. A pesar del titular alarmista, el oro se mantuvo por encima de los 4.750 dólares el día de la publicación del IPC y no cedió las ganancias obtenidas tras el alto el fuego. El mercado de bonos reflejó la misma tendencia: los rendimientos a 10 años se mantuvieron prácticamente sin cambios tras la publicación de los datos.

3. Polonia ha comprado 20 toneladas. Presta atención.

Mientras los operadores petroleros y las mesas de análisis macroeconómico se centraban en las noticias sobre el alto el fuego, el Consejo Mundial del Oro publicó discretamente los datos de febrero de los bancos centrales, que incluyen uno de los datos más importantes del trimestre: Polonia compró 20 toneladas en un solo mes.

No se trata de un error de redondeo. Polonia cuenta ahora con 570 toneladas —el 31 % de sus reservas totales de divisas— y se ha fijado explícitamente el objetivo de alcanzar las 700 toneladas. Al ritmo actual de compra, lo conseguirá a finales de 2026. Para ponerlo en contexto, las 570 toneladas de Polonia ya la sitúan por delante de España, Austria y Bélgica. Un miembro de la OTAN en primera línea de la incertidumbre geopolítica europea está convirtiendo sistemáticamente sus reservas en dólares en oro físico.

Panorama general de febrero: los bancos centrales de todo el mundo compraron un total neto de 27 toneladas, lo que supone un aumento respecto al estancamiento de 5 toneladas registrado en enero y se ajusta a la media mensual de 26 toneladas de 2025. Las compras en lo que va de 2026 ascienden a 31 toneladas. El ritmo es inferior al récord de 2025, pero la dirección es coherente y la tendencia es ahora de 17 años consecutivos de compras netas por parte de los bancos centrales. No se trata de operadores especulativos que reaccionan a las noticias. Se trata de gestores de reservas que toman decisiones de asignación para varias décadas.

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Entre bastidores: la perspectiva técnica

Para los lectores que quieran conocer las cifras y los datos. Si prefieres un resumen sencillo, pasa directamente a «Qué significa esto».

El oro: ha recuperado la resistencia anterior y se encuentra ahora en un punto decisivo

El oro cerró la semana en 4.739 dólares, lo que lo sitúa:

• un 15,5 % por debajo del máximo histórico de 5.608 dólares alcanzado en enero
• un 15,6 % por encima del mínimo alcanzado durante la caída repentina del 23 de marzo, de 4.098 dólares
• Mantenida cómodamente por encima del retroceso de Fibonacci del 50 % en 4.361 $ (soporte estructural)
• Se está acercando al nivel de Fibonacci del 0,382, situado en 4.654 dólares (que ahora actúa como soporte tras haber sido recuperado la semana pasada)

El panorama técnico ha mejorado notablemente con respecto a hace dos semanas. La media móvil de 50 días, situada cerca de los 4.807 dólares —nivel que el oro alcanzó brevemente el 9 de abril—, es ahora la prueba clave a superar. Recuperar ese nivel y mantenerse por encima de él sería la señal más clara de que la fase de corrección ha terminado y ha comenzado la fase de recuperación.

Vale la pena estar atentos a la caída repentina del lunes hasta los 4.633 dólares. Si el oro se mantiene por encima de los 4.600 dólares y se recupera antes del cierre, la estructura alcista se mantendrá intacta. Una ruptura sostenida por debajo de los 4.361 dólares supondría un motivo de preocupación técnica más grave.

Plata: la relación se está reduciendo

La subida del 4,73 % registrada por la plata en una sola sesión el 8 de abril y el mantenimiento de su rendimiento relativo superior han hecho que la relación oro-plata pase del 64,4:1 de la semana pasada a situarse en torno al 64:1. La dirección de la tendencia es importante: cuando el oro se encuentra en fase alcista, la plata suele liderar históricamente la fase de recuperación y la relación se reduce. Un movimiento por debajo de 60:1 (el nivel anterior a la guerra) indicaría que la plata está en racha. Un movimiento por debajo de 55:1 sería históricamente significativo.

Las existencias de plata registradas en el COMEX se mantuvieron en 76,55 millones de onzas —un 75 % menos que los máximos alcanzados en 2020— y la previsión del Silver Institute de un déficit de 67 millones de onzas para 2026 sigue vigente, independientemente de la evolución de la situación en Irán.

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Las matemáticas de la DCA esta semana

El oro se situaba el 13 de abril en unos 4.749 dólares.

Punto de entrada	Precio	Oz por cada 200 dólares	frente a Jan ATH
Máximo histórico de enero	$5,608	0,03566 oz	--
La semana pasada	$4,673	0,04280 oz	+20,0 % más
Esta semana	$4,749	0,04212 oz	+18,1 % más
mínimo de marzo	$4,098	0,04881 oz	un 36,9 % más

A 4.749 dólares, una inversión mensual de 200 dólares permite adquirir 0,04212 onzas, lo que supone un 18 % más de metal que la misma inversión realizada en el máximo alcanzado en enero. Tras 12 meses de inversión constante de 200 dólares al mes, se acumulan aproximadamente 0,505 onzas. Según el objetivo de fin de año de J.P. Morgan de 6.300 dólares, esa acumulación tiene un valor de 3.183 dólares, lo que supone un rendimiento del 32,6 % sobre los 2.400 dólares invertidos.

Hay algo que vale la pena mencionar aquí sobre el acuerdo de alto el fuego. El oro subió un 3 % el 8 de abril, el día en que Irán cedió. Eso supone un aumento de 157 dólares por onza en una sola sesión. Quien ya estaba acumulando posiciones cuando se conoció la noticia se benefició de cada céntimo de esa subida. Quien estaba «esperando a que se aclarara la situación» antes de reanudar sus compras se lo perdió por completo.

Este es el mecanismo: los mejores días para el oro llegan sin previo aviso, durante períodos de máxima incertidumbre, y se acumulan con el tiempo. El estudio de Hartford Funds muestra que perderse los 10 mejores días de negociación en un período de 30 años reduce la rentabilidad total aproximadamente a la mitad. Cada catalizador geopolítico importante —cada alto el fuego, cada cambio de rumbo de la Fed, cada crisis del dólar— genera uno de esos días. Los inversores constantes los aprovechan todos. El resto solo capta algunos. Las matemáticas no son complicadas.

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Qué significa

Aquí tienes la versión en lenguaje sencillo.

El alto el fuego en Irán es positivo para el oro en ambos sentidos. Un alto el fuego elimina el obstáculo que suponen el petróleo, la inflación y la subida de los tipos de interés, y vuelve a abrir el camino hacia los 5.000 dólares o más. Un fracaso de las negociaciones reaviva la demanda de activos refugio. El único escenario que es verdaderamente neutral es un estancamiento prolongado e indefinido, y ni siquiera eso ha perjudicado al oro de forma significativa. Durante las últimas seis semanas de conflicto activo, el oro ha bajado de 5.608 a 4.749 dólares, sí, pero se está recuperando. Los bancos centrales nunca dejaron de comprar. La demanda estructural a largo plazo nunca desapareció.

El IPC de marzo se debió al petróleo, no a los salarios. El IPC subyacente, situado en el 2,6 %, es la cifra que sigue de cerca la Fed. La inflación subyacente se está desacelerando, no acelerando. Si el Brent se mantiene por debajo de los 95 dólares, los datos del IPC de mayo serán radicalmente diferentes y la postura de la Fed de «tasas más altas durante más tiempo» resultará cada vez más difícil de defender.

Polonia te está diciendo algo. Cuando una nación soberana con 570 toneladas de oro —lo que representa el 31 % de sus reservas de divisas— compra 20 toneladas más en un solo mes y anuncia que quiere llegar a las 700, no está especulando. Está tomando una decisión a largo plazo sobre la fiabilidad de las reservas denominadas en dólares. Polonia no está sola: los bancos centrales llevan 17 años consecutivos siendo compradores netos. Las personas con los equipos de gestión de reservas más sofisticados del mundo están aumentando constantemente sus reservas de oro físico. Eso te dice algo sobre lo que piensan de las alternativas.

A 4.749 dólares, sigues comprando oro a precio rebajado. El oro se encuentra un 15 % por debajo de su máximo histórico. Cada compra de 200 dólares te permite adquirir un 18 % más de onzas que hace dos meses. Cuando se resuelvan las negociaciones de Islamabad —y ambas partes han mostrado suficiente flexibilidad como para sugerir que finalmente lo harán—, el oro no esperará a que decidas si es un buen momento para empezar a acumularlo. Se moverá. Quienes ya están en el juego aprovecharán al máximo el movimiento. Los que esperan a que haya claridad se limitarán a ver cómo ocurre.

Esto no es una recomendación. No somos asesores financieros y esto no constituye un consejo. Lo que sí podemos decir es que todos los grandes bancos de inversión siguen pronosticando que el oro alcanzará un precio de entre 5.400 y 6.300 dólares para finales de año, que los bancos centrales compraron 27 toneladas netas solo en febrero y que los factores estructurales —déficits fiscales, devaluación del dólar, déficit de oferta de plata— no han cambiado. Los datos lo demuestran. Nosotros solo los comunicamos.

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Lo que estamos viendo

Las conversaciones de Islamabad (hasta aproximadamente el 22 de abril). Esta es la variable más importante. El vicepresidente Vance y Steve Witkoff se encuentran sobre el terreno en Pakistán con funcionarios iraníes. EE. UU. quiere límites nucleares, restricciones en el número de misiles, la apertura del estrecho de Ormuz y la moderación de los grupos afines. Irán quiere que se levanten las sanciones, se descongelen los activos y se respete su soberanía. La distancia entre ambas partes es grande, pero están dialogando. A tener en cuenta: una prórroga del alto el fuego (alcista), un acuerdo marco global (muy alcista) o un colapso (bajista a corto plazo, pero hay que tener en cuenta que el oro ya se estaba recuperando antes del alto el fuego, por lo que un colapso probablemente se mantendría en un rango de entre 4.400 y 4.600 dólares, en lugar de volver a poner a prueba los 4.098 dólares).

IPC de abril (13 de mayo). Si el estrecho de Ormuz permanece abierto y el Brent se mantiene cerca de los 90 dólares, el dato del IPC de abril debería caer bruscamente desde el 3,3 %. Un dato inferior al 2,8 % probablemente reavivaría las expectativas de recorte de tipos y haría subir el precio del oro. El componente energético es la variable decisiva.

FOMC (28-29 de abril). La próxima reunión de la Fed. Dado el tono moderado de Powell el 30 de marzo, es poco probable que el comité dé una sorpresa con un giro hacia la línea dura, a menos que las negociaciones con Irán fracasen y el precio del petróleo vuelva a dispararse. Esté atento al gráfico de puntos para detectar cualquier indicio sobre el calendario de recortes.

Datos del banco central de marzo (mayo). El WGC publicará los datos de marzo de 2026 dentro de aproximadamente un mes. Durante la caída de marzo, surgieron informes de que los bancos centrales «compraron en la caída» de forma activa cuando los precios se acercaron a los 4.900-5.000 dólares, mucho antes de la caída repentina hasta los 4.098 dólares. Si esas compras continuaron durante toda la caída de marzo, los datos de marzo podrían ser el dato más alcista del año.

4.807 dólares y la media móvil de 50 días. El oro rozó brevemente la media móvil de 50 días el 9 de abril. Recuperar ese nivel y mantenerse por encima de él es la señal técnica que distingue una «corrección dentro de un mercado alcista» de una «reanudación del mercado alcista». Ese nivel es ahora la línea divisoria más clara.

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Hasta la semana que viene

Hace seis semanas, Irán atacó a Catar y a los Emiratos Árabes Unidos, lo que desencadenó el periodo más volátil para el oro desde 2008. Esta semana, ese mismo conflicto ha provocado la primera subida del oro durante varios días consecutivos por encima de los 4.750 dólares. Tras dos semanas de alto el fuego, una serie de conversaciones diplomáticas y la publicación de unos datos favorables del IPC subyacente, el panorama se presenta más claro que en el momento más álgido de la caída.

El oro ha hecho lo que siempre ha hecho en tiempos de guerras, crisis petroleras y ciclos de tipos de interés: ha amortiguado el golpe, ha encontrado soporte por encima de los niveles críticos y ha comenzado a recuperarse. Los factores estructurales —la acumulación por parte de los bancos centrales, la devaluación del dólar, los déficits fiscales, los déficits de oferta de plata— nunca se detuvieron. Polonia no dejó de comprar porque el petróleo estuviera a 112 dólares. El Banco Popular de China no interrumpió su racha de compras, que ya suma 17 meses consecutivos, porque el oro en el COMEX se desplomara un 27 %. Estas instituciones piensan en décadas, no en ciclos de noticias.

El inversor constante que siguió acumulando posiciones durante todo el mes de marzo acaba de obtener una ganancia del 3 % en una sola sesión, cuando Irán aceptó dar marcha atrás. La próxima sesión de esa magnitud podría deberse a un acuerdo de paz global, un giro de la Fed, una sacudida del dólar o cualquier otro factor desencadenante que, por definición, es imposible de predecir y sincronizar. La única forma fiable de estar bien posicionado cuando sucedan es estar ya en el juego.

Los ganadores de este partido siempre siguen en liza. Nos vemos el próximo lunes.

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