La Reserva Federal subió los tipos al 4 %. Por unanimidad. Al día siguiente, el oro subió un 2 %.

La decisión que todos esperaban se dio a conocer el miércoles por la tarde, y se produjo casi exactamente como sugería la probabilidad del 83 %. La Reserva Federal votó por unanimidad a favor de elevar el rango objetivo del tipo de interés de los fondos federales en 25 puntos básicos, situándolo entre el 3,75 % y el 4,00 %: se trata de la primera subida de tipos desde julio de 2023 y de la primera medida de política monetaria adoptada por el presidente Kevin Warsh desde que asumió el cargo.

Y entonces ocurrió algo interesante.

El oro bajó. La plata se disparó un 3,67 %. Y luego, el jueves, a medida que bajaban los precios del petróleo y se moderaban los rendimientos de los bonos del Tesoro, el oro subió más de un 2 % y la plata ganó otro 4,62 %.

A primera hora de esta mañana, el oro se sitúa en unos 4.360 dólares y la plata en 66,75 dólares. La subida se ha producido. Los metales no se han inmutado y han seguido subiendo.

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La reunión del FOMC de septiembre: lo que hizo y dijo Warsh

La votación fue unánime. Los doce miembros con derecho a voto del Comité Federal de Mercado Abierto respaldaron la subida de 25 puntos básicos, lo que supone un notable contraste con reuniones anteriores, en las que tres miembros se opusieron a mantener los tipos. Cuando Warsh decidió subir los tipos, no hubo resistencia interna.

El mensaje fue más moderado que el de Jackson Hole. Mientras que en el discurso de agosto de Warsh se había utilizado la expresión «queda trabajo por hacer», la rueda de prensa del miércoles se centró en un «retorno más oportuno a la inflación del 2 %». La formulación es importante: «queda trabajo por hacer» implica un proceso prolongado; «retorno más oportuno» implica un punto final que existe y al que nos acercamos. El oro supo interpretar la diferencia.

El gráfico de puntos fue la información más relevante del comunicado: las nuevas previsiones indican que el tipo de interés oficial alcanzará el 4,00 %-4,25 % a finales de 2026 y se mantendrá en ese nivel a lo largo de 2027. Una subida más de 25 puntos básicos —muy probablemente en la reunión del FOMC del 15 al 16 de diciembre— y, a continuación, una pausa. No se trata de un ciclo de subidas, sino de un ajuste en dos etapas.

La valoración de Lord Abbett reflejaba la percepción del mercado: «No consideramos que esto sea el inicio de un ciclo prolongado de subidas de tipos».

Ese es el marco en el que se cotizó el oro el jueves.

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¿Por qué subió el precio del oro tras una subida de los tipos de interés?

La explicación habitual es que la subida de los tipos de interés perjudica al oro: unos rendimientos más altos aumentan el coste de oportunidad de mantener un activo que no genera rendimiento, y un dólar más fuerte encarece el oro a nivel mundial. El miércoles por la tarde, cuando se hizo efectiva la subida, esa explicación se cumplió brevemente: el oro cayó hasta situarse en torno a los 4.306 dólares inmediatamente después.

Y entonces llegó el jueves.

Tres factores rompieron la narrativa habitual al mismo tiempo. Los precios del crudo cayeron bruscamente —la bajada de los precios del petróleo reduce los factores inflacionistas que habían estado impulsando las expectativas sobre los tipos de interés—. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años retrocedió, ya que los operadores concluyeron que el tipo de interés final del «dot plot» (4,25 %) era claro y estaba cerca. Y el dólar se debilitó. Estos tres factores son negativos para el coste de oportunidad del oro, y cuando se mueven al unísono, el oro se mueve.

La dinámica subyacente radica en hasta qué punto se había descontado ya la subida de septiembre. Con una probabilidad del 83 %, la decisión del miércoles ya estaba totalmente reflejada en el precio del oro del lunes, que se situaba en 4.330 dólares. La reacción de «vender tras la noticia» duró aproximadamente 90 minutos, hasta que el mercado se dio cuenta de que ya no quedaba nada que vender.

Lo que el oro está descontando ahora es la decisión de diciembre, y con un tipo de interés final del 4,25 % según el gráfico de puntos, la trayectoria posterior a diciembre apunta hacia los eventuales recortes que, históricamente, han sido uno de los principales catalizadores del oro.

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El repunte de la plata en dos sesiones

La semana de la plata merece un párrafo aparte. Partiendo de los 63,50 dólares el lunes por la mañana, la plata subió un 3,67 % el mismo día de la subida de tipos —hasta los 65,56 dólares— y luego sumó otro 4,62 % el jueves, cuando el petróleo cayó y el contexto macroeconómico cambió. En dos sesiones: +8,29 % en las oscilaciones máximas desde la apertura del miércoles.

El precio al contado actual, de aproximadamente 66,75 dólares, sitúa la subida semanal en torno al 5 %, y la relación entre el oro y la plata se ha reducido desde el 68,2:1 de la semana pasada hasta aproximadamente 65,3:1. Esa reducción —el mejor comportamiento de la plata frente al oro— suele indicar que la plata está recuperando terreno respecto a las ganancias ya consolidadas del oro, que es lo que suele ocurrir en las últimas fases de un ciclo alcista de los metales preciosos.

El déficit estructural de la oferta de plata (46,3 millones de onzas previstas para 2026, según Reuters) constituye el pilar fundamental. La presión por la subida de los tipos de interés fue el factor adverso. Cuando ese factor adverso cambió durante 48 horas, la plata se movió con la velocidad propia de un mercado que se había visto frenado.

Cabe destacar que esas fluctuaciones del 8 % en dos días se produjeron en un mercado que la CME mantiene ahora abierto las 24 horas del día, los 7 días de la semana. La participación durante el fin de semana, los compradores asiáticos y los inversores siempre conectados han contribuido a la fijación del precio de la plata en tiempo real. Se trata de un cambio estructural en quién fija el precio de la plata y cuándo.

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China: El auge no está donde tú crees

La historia del oro en China en 2026 tiene un giro que pasa fácilmente desapercibido si solo se leen los titulares sobre el aumento de la demanda.

El consumo de joyería de oro en China se ha desplomado: ha descendido aproximadamente un 30 % interanual en el primer semestre de 2026. Los precios del oro, los más altos de la historia —muy por encima de los 4.000 dólares y, con frecuencia, por encima de los 4.500 dólares—, han dejado fuera del canal tradicional de joyería a una parte significativa de los compradores minoristas. El descenso del número de matrimonios (la tasa de matrimonios en China lleva cinco años consecutivos en descenso) ha agravado este efecto.

Sin embargo, la demanda total de oro en China, en términos de valor, alcanzó un máximo histórico. ¿Cómo?

Y es que la inversión en lingotes y monedas de oro en China es ahora 2,5 veces superior a la de la categoría de joyería. Los inversores minoristas chinos —muchos de los cuales ya se sentían cómodos con los activos digitales y fraccionados— pasaron de forma decisiva de la joyería a la preservación del patrimonio. Los lingotes de oro, las monedas de oro y las cuentas de inversión se dispararon, mientras que las ventas de collares y anillos disminuyeron. Los mismos precios elevados que frenaron la demanda de joyería confirmaron el papel del oro como reserva de valor y atrajeron a los inversores.

El Banco Popular de China (PBOC), por su parte, continúa con su racha de acumulación de 22 meses, independientemente del mercado minorista. La demanda estructural de China es duradera; simplemente ya no se enmarca en la categoría que siguen la mayoría de los observadores occidentales.

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Qué significa esto para los inversores de DCA

La semana que acaba de terminar ha despejado la mayor incertidumbre que se cernía sobre el oro y la plata desde que Warsh asumió el cargo: ¿subirá los tipos la Fed? Así ha sido. ¿Es este el inicio de un ciclo? El «dot plot» indica que no: habrá una subida más en diciembre y, después, una pausa.

Se trata de un contexto diferente al escenario de endurecimiento sin fecha límite que los mercados descontaban a finales de agosto. Y es precisamente el contexto en el que el oro ha obtenido históricamente buenos resultados: tras alcanzar un tipo de interés terminal definido, con recortes eventuales en el horizonte a unas pocas reuniones de distancia.

Matemáticas de la DCA a 4.360 dólares:

• Con 200 dólares al mes se compran 0,04587 onzas, lo que sigue siendo un 28,6 % más de oro que el máximo histórico de 5.608 dólares alcanzado en enero.
• En 12 meses: 0,5505 onzas acumuladas con una inversión de 2.400 dólares
• Con el objetivo de Goldman para finales de año de 4.900 dólares: su valor es de 2.697 dólares, lo que supone una rentabilidad del +12,4 % sobre las aportaciones

Para la plata a 66,75 dólares:

• Con esos mismos 200 dólares al mes se pueden comprar 3,0 onzas al mes, es decir, 36 onzas al año
• Con el objetivo de Citi de 75 dólares a seis meses: una inversión de 100 dólares al mes durante seis meses genera unos 450 dólares frente a los 200 dólares aportados: un +125 % en el caso de la plata.

La tasa de rentabilidad es secundaria respecto a la tesis: estás acumulando un activo con un déficit estructural de oferta, una demanda creciente por parte de los bancos centrales y un contexto macroeconómico cada vez más favorable a medida que el ciclo de tipos se acerca a su fin. El descuento respecto al máximo histórico alcanzado en enero —que sigue siendo del 22 %— es el punto de entrada que reflejan las cifras anteriores.

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Lo que estamos viendo

Reunión del FOMC de diciembre (15-16 de diciembre)

El gráfico de puntos indica que la próxima subida tendrá lugar en diciembre. La decisión de diciembre depende por completo de dos datos más del IPC: el del 15 de octubre y el del 12 de noviembre. Si alguno de ellos muestra que la aceleración mensual del 0,4 % fue una anomalía puntual, las probabilidades de una subida en diciembre disminuirán. Si ambos datos son elevados, la subida de diciembre estará tan asegurada como lo estuvo la de septiembre.

La evolución del oro tras la subida de tipos

Históricamente, los mejores meses para el oro suelen producirse entre tres y seis meses después de la última subida de tipos de un ciclo. Si diciembre es la última subida, la primavera de 2027 se convierte en el escenario potencial. No se trata de una previsión a corto plazo, sino del marco que determina cómo plantearse hoy el posicionamiento mediante la inversión sistemática (DCA).

Compresión GSR de Silver

La relación entre el oro y la plata ha bajado de 68,2:1 el lunes pasado a 65,3:1 hoy. Una caída hasta 60:1 —históricamente el mínimo del rango de la relación GSR en los mercados alcistas de los metales preciosos— implicaría que la plata se situara en aproximadamente 72 dólares, dados los precios actuales del oro. El objetivo a corto plazo de Citi, de 75 dólares, contempla una evolución de la relación hasta aproximadamente 58:1.

La inversión en China frente a la evolución del sector de la joyería

Si la demanda de inversión es estructural —y los datos demográficos y la dinámica de los precios sugieren que así es—, la demanda total de oro en China seguirá siendo elevada, independientemente del desplome del sector de la joyería. Los datos del WGC correspondientes al tercer trimestre de 2026, que se publicarán a finales de octubre, confirmarán o pondrán en duda esa tesis.

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En resumen

La Fed subió los tipos al 4 %. Los 12 miembros votaron a favor. Warsh lo calificó como un «regreso más oportuno», no como un endurecimiento sin límite. El gráfico de puntos apunta a una subida más en diciembre, seguida de una pausa. El oro cayó durante 30 minutos, pero luego se recuperó. La plata subió un 8 % en dos sesiones.

La incertidumbre sobre los tipos de interés que ha lastrado a los metales preciosos desde el discurso de Warsh en Jackson Hole tiene ahora una respuesta clara: como mucho, una subida más, con un tipo de interés final del 4,25 %, y después se mantendrá sin cambios. La decisión de diciembre dependerá de los datos del IPC de octubre y noviembre. Hasta entonces, el oro a 4.360 dólares y la plata a 66,75 dólares reflejan que los mercados han asimilado la primera subida de Warsh y se están reajustando ante lo que está por venir.

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Este artículo tiene carácter meramente informativo y no constituye un consejo de inversión. La evolución histórica de los precios del oro y la plata no es indicativa de resultados futuros. Realiza siempre tu propia investigación y consulta a un asesor financiero cualificado antes de tomar decisiones de inversión. Sound Money ofrece servicios de propiedad fraccionada de metales preciosos; consulta sound.money para conocer los términos y condiciones completos.