La crisis del petróleo que perjudicó al oro… y la cifra del IPC que lo cambió todo
Una crisis petrolera en Irán hizo que el precio del oro cayera por debajo de los 4.000 dólares. A continuación, el IPC de junio se situó en el 3,5 %, lo que supone el mayor dato mensual desinflacionista desde 2020. A continuación explicamos qué significan ambos datos.
La mayoría de los inversores dan por hecho que una crisis petrolera en Oriente Medio supone automáticamente un factor alcista para el oro. Crisis = valor refugio. Crisis = subida del oro.
El lunes pasado, se recrudecieron los tensiones en el estrecho de Ormuz, el precio del petróleo se disparó y el oro cayó casi un 3 %.
A la mañana siguiente, la Oficina de Estadísticas Laborales publicó el IPC de junio, que resultó ser el dato mensual más desinflacionista desde abril de 2020. El oro se recuperó. El discurso sobre los tipos de interés cambió. Y la relación oro-plata, que se sitúa en 70,8:1, está enviando ahora una señal histórica que merece la pena analizar.
Esta semana ha habido tres datos destacados. Cada uno de ellos cuenta una parte de la misma historia.
La paradoja de Ormuz: por qué la crisis del petróleo tuvo un efecto bajista sobre el oro
El 13 de julio, las noticias sobre ataques entre EE. UU. e Irán y los temores a un cierre parcial del estrecho de Ormuz provocaron una fuerte subida del precio del petróleo crudo. El oro, que la mayoría de la gente esperaría que se recuperara ante tales noticias, cayó casi un 3 %. Las probabilidades de una subida de tipos por parte del FOMC en julio se dispararon del 34 % al 43 % en una sola sesión.
Esta es la «paradoja de Ormuz», y comprenderla es fundamental para interpretar la evolución del precio del oro en 2026.
Este es el mecanismo de transmisión:
- El petróleo se dispara ante los temores de un cierre del estrecho de Ormuz → sube el crudo y se disparan los precios de la energía
- Aumentan las expectativas de inflación: los operadores descuentan en los precios una segunda oleada de inflación energética que afectará al IPC en los próximos meses
- Aumenta la probabilidad de una subida de tipos: la herramienta FedWatch de CME reacciona al reajuste de las expectativas de inflación
- El dólar se fortalece: las expectativas de subida de los tipos de interés hacen que los activos en dólares resulten más atractivos
- El oro cae: al ser un activo que no genera rendimiento y cuyo precio se fija en dólares, el oro se ve afectado de forma automática por la fortaleza del dólar y el aumento de los rendimientos reales.
La paradoja es que el mecanismo de crisis geopolítica y el mecanismo de los tipos de interés actúan en direcciones opuestas. La idea de que el oro es un «refugio seguro» es cierta, pero se manifiesta a lo largo de semanas y meses, no de horas. El mecanismo de los tipos de interés se manifiesta en cuestión de minutos. El día de la crisis de Ormuz, ganaron los tipos de interés.
Esto no es exclusivo de julio de 2026. Históricamente, la transmisión de la crisis del petróleo al oro sigue el mismo patrón: si el mercado cree que la subida del petróleo será inflacionista y que la Fed responderá con una política monetaria restrictiva, el oro baja a pesar de la crisis. Si la crisis del petróleo se percibe como algo que frena el crecimiento en lugar de ser inflacionista —como en 2008—, el oro acaba repuntando a medida que aumentan las expectativas de recortes de tipos. La diferencia radica en cómo afecta la crisis del petróleo a las perspectivas de los tipos de interés.
En el contexto actual, en el que Warsh ha dejado claro que «no habrá tolerancia ante una inflación elevada», cualquier acontecimiento que reavive las expectativas de inflación se interpreta, en primer lugar, como una señal de subida de tipos. La prima de refugio seguro se suma posteriormente, si es que llega a hacerlo.
IPC de junio: 3,5 %. El guion acaba de dar un giro.
Veinticuatro horas después de la crisis petrolera de Ormuz, la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) publicó el Índice de Precios al Consumo de junio.
Titular: El IPC subió un 3,5 % interanual en junio, lo que supone un descenso pronunciado respecto al 4,2 % de mayo, por debajo del 3,8 % previsto por los analistas, y la primera desaceleración desde enero. En términos intermensuales, los precios bajaron un 0,4 %, lo que supone el mayor descenso mensual desde abril de 2020, el primer mes de los confinamientos por la COVID-19.
El IPC subyacente (excluyendo alimentos y energía) se mantuvo estable durante el mes, con una tasa interanual del 2,6 %, por debajo tanto del consenso del 2,8 % como del dato del 2,9 % registrado en mayo. El informe quedó por debajo de las expectativas en todos los aspectos relevantes.
El factor determinante fue la energía. Los precios de la gasolina cayeron un 9,7 % en junio, como consecuencia del descenso del precio del crudo que se produjo antes del recrudecimiento de la tensión en el estrecho de Ormuz. Oxford Economics afirmó claramente que mayo podría representar el pico de inflación de 2026.
Los mercados reaccionaron de inmediato. El dólar se depreció. El oro y la plata se recuperaron: el 15 de julio, el oro en la COMEX subió un 1,31 % y la plata, un 1,84 %. La probabilidad de una subida de tipos por parte del FOMC en julio se redujo del 43 % al 25 %. Y lo que es más importante, la probabilidad de una subida en diciembre —que se situaba en el 87 %— descendió de forma significativa.
Cabe destacar la ironía del 14 de julio: Kevin Warsh compareció ante la Comisión de Servicios Financieros de la Cámara de Diputados la misma mañana en que se publicaron los datos del IPC, y afirmó ante los legisladores que la Fed «no tolera una inflación persistentemente elevada». Dijo esto la mañana en que la inflación registró su mayor caída mensual desde el inicio de la pandemia. Los datos y la retórica se dieron a conocer al mismo tiempo, y los datos se impusieron.
Tras los datos del IPC de junio publicados hoy, parece menos probable que el FOMC suba los tipos de interés en sus próximas reuniones, según US News & World Report. Esto contrarresta directamente la prima de subida de tipos provocada por la crisis del estrecho de Ormuz, que había empujado el precio del oro por debajo de los 4.000 dólares.
La señal 70,8:1
El oro cotiza hoy a 4.011 dólares. La plata se sitúa en aproximadamente 56,63 dólares. Esto sitúa la relación oro-plata en 70,8:1, lo que significa que con una onza de oro se pueden comprar más de 70 onzas de plata.
La mayoría de la gente no sigue la evolución de la relación entre el oro y la plata. A continuación te explicamos por qué deberían hacerlo.
La plata y el oro se extraen de la tierra en una proporción geológica aproximada de 8:1: por cada onza de oro extraída, se obtienen aproximadamente 8 onzas de plata. Actualmente, el mercado las cotiza en una proporción de 70,8:1. Eso supone casi nueve veces la proporción de extracción geológica.
La media a largo plazo de este ratio en el mercado, desde el año 2000, se sitúa aproximadamente en 65:1. El valor actual de 70,8:1 indica que la plata cotiza con un descuento significativo respecto a su valor histórico en relación con el oro.
Y lo que es más importante para las perspectivas a corto plazo: el nivel de 70:1 ha actuado como punto de pivote en cuatro ocasiones desde 2024. Cada vez que la relación se ha situado en 70 o más, se ha producido un retroceso, y la plata ha superado al oro en las 2-4 semanas siguientes. En el episodio más reciente, la relación se disparó hasta 71,2 antes de desplomarse hasta 66,8 en dos semanas, un movimiento que coincidió con una subida de la plata de más del 8 %.
Eso no garantiza que el patrón se repita. Pero ahora que el IPC de junio ha eliminado el principal obstáculo macroeconómico (las expectativas de subida de tipos) y que la relación vuelve a situarse en 70,8, la configuración de la plata frente al oro es estructuralmente similar a la de los episodios de pivote anteriores.
Qué significa esto para los inversores de DCA
La historia de esta semana, dividida en tres partes —la crisis del petróleo, el respiro en el IPC y la señal del ratio—, es en realidad un único relato coherente cuando se analiza con perspectiva.
La crisis de Ormuz provocó el mínimo de 3.984 dólares el 17 de julio. Los datos del IPC eliminaron la principal justificación de la prima por subida de tipos que estaba limitando la subida del oro. Y la relación de 70,8:1 indica que, si el oro se recupera hasta alcanzar los objetivos institucionales, es probable que la plata se recupere más, en términos porcentuales.
Hoy a 4.011 dólares:
- Con 200 dólares al mes se compran 0,04986 onzas, lo que equivale a casi 5 céntimos de onza con un compromiso de 200 dólares.
- En comparación con el máximo histórico de 5.608 dólares registrado en enero: un 39,9 % más de metal por dólar —la mayor eficiencia de la estrategia de inversión gradual (DCA) desde principios de 2026—
- A lo largo de 12 meses a 200 dólares al mes: 0,5982 onzas acumuladas con una inversión total de 2.400 dólares
- Al alcanzar el objetivo de fin de año de Goldman, de 4.900 dólares, esa posición tiene un valor de 2.931 dólares, lo que supone una rentabilidad del +22,1 % sobre las aportaciones mensuales.
Si añades plata además del oro, las cifras son aún más llamativas. A 56,63 dólares la onza, con 200 dólares se compran 3,53 onzas de plata, es decir, más de tres onzas completas con una sola aportación mensual. Acumulación anual: 42,3 onzas. Según el precio objetivo de la plata fijado por JPMorgan en 75 dólares: un valor de 3.173 dólares con una inversión de 2.400 dólares.
El ratio es la señal. El IPC es la eliminación del catalizador. El cálculo del DCA para ambos metales constituye el marco de ejecución.
Lo que estamos viendo
28-29 de julio: reunión del FOMC — Segunda reunión de Warsh
Tras la publicación del IPC de junio, el mercado ha descontado en gran medida que la tasa se mantendrá sin cambios en julio como algo seguro. Lo que diga Warsh sobre los datos —y si reconoce que el 4,2 % de mayo pudo haber sido el máximo— será lo más destacado. Si el tono de su declaración se suaviza, o si deja la puerta abierta a recortes de tipos a finales de este año, el oro podría experimentar un repunte significativo de alivio. Si se mantiene con una postura restrictiva a pesar de los datos, la decisión de septiembre se convertirá en el momento crítico.
IPC de julio — 12 de agosto
Los datos moderados de junio plantean la siguiente pregunta: ¿se trató de un efecto puntual del sector energético o es el inicio de una desaceleración sostenida? Desde entonces, los precios del petróleo han vuelto a dispararse a raíz de las noticias sobre el estrecho de Ormuz, por lo que el componente energético de julio podría revertirse parcialmente. La inflación subyacente —que se mantuvo estable en junio— será la señal más clara.
La situación en Ormuz: sigue en marcha
Por el estrecho de Ormuz transita aproximadamente el 20 % del suministro mundial de petróleo. La escalada de tensión del 13 de julio aún no se ha resuelto del todo. Si la situación se deteriora, la cadena «petróleo-tipos de interés-oro» volverá a imponerse. La próxima sesión en la que el petróleo registre una subida brusca a raíz de las noticias sobre Ormuz será aquella en la que el oro pueda volver a caer debido a esa misma paradoja.
Comprender el mecanismo —en lugar de reaccionar ante la narrativa— es lo que distingue la acumulación disciplinada de la reacción emocional ante el mercado.
En resumen
La crisis del petróleo tuvo un efecto bajista sobre el oro porque, en teoría, era un factor inflacionista, aunque la inflación real de junio se situó en su nivel mensual más bajo en más de cinco años. Los datos importan más que las interpretaciones, y los datos indicaban un 3,5 %.
El oro se sitúa en 4.011 dólares. La prima de tipos que mantenía al oro a la baja se ha reducido parcialmente. La relación entre el oro y la plata se encuentra en un nivel de inflexión histórico. Los objetivos revisados para finales de año de todos los grandes bancos siguen situándose entre los 4.600 y los 4.900 dólares.
La complejidad de esta semana se resuelve de forma sencilla: los factores macroeconómicos adversos se han atenuado. Los fundamentos estructurales de la demanda —los bancos centrales, la entrega física, el Banco Popular de China (PBOC) en una racha de 20 meses— no han cambiado en absoluto. Las cifras de la estrategia de inversión gradual (DCA) son ahora más favorables que en enero.
Este artículo tiene carácter meramente informativo y no constituye un consejo de inversión. La evolución histórica de los precios del oro y la plata no es indicativa de resultados futuros. Realiza siempre tu propia investigación y consulta a un asesor financiero cualificado antes de tomar decisiones de inversión. Sound Money ofrece servicios de propiedad fraccionada de metales preciosos; consulta sound.money para conocer los términos y condiciones completos.
- oro
- plata
- metales preciosos
- IPC
- inflación
- Irán
- Reserva Federal
- relación oro-plata
- promedio del coste del dólar